比亚迪6月的销售数据出来了：6月新能源汽车销量403472辆，同比增长5.46%；今年累计销量180.8万辆，去年同期累计销量214.6万辆；6月出口新能源汽车合计175349辆。
但是，比亚迪的股票表现却和销售似乎完全脱节：股价长期震荡走弱，机构资金频频调仓撤离，市值相较高点大幅缩水，哪怕月度销量持续刷新纪录，也很难拉动估值回暖。比亚迪销售火爆背后的盈利难题，至今没能解开。
40万辆背后，比亚迪到底有多强？
先说一个很多人容易忽略的事实。过去我们讨论汽车销量，更多关注的是丰田、大众、通用这些传统巨头。可最近几年，新能源汽车几乎重写了全球汽车产业的排名，而站在最前面的，正是比亚迪。
40万辆是什么概念？平均每天卖出一万三千多辆车，差不多每六七秒，就有一位消费者提走一辆比亚迪。更重要的是，这些销量不是靠一款爆款车型撑起来，而是海鸥、海豹、秦、宋、元、汉、唐，再加上腾势、方程豹、仰望等多个品牌共同贡献的结果。这说明，比亚迪已经从"一款车成功"，走到了"一个体系成功"。
如果把镜头放到海外，你会发现另一件更值得关注的事情。过去几年，比亚迪出口速度越来越快，东南亚、欧洲、南美、中东，几乎都能看到它的身影。曾经中国汽车更多是"走出去"，如今开始真正参与全球竞争。对于一家车企来说，销量冠军固然重要，但能够在海外市场站稳脚跟，含金量显然更高。
销量狂飙股价躺平，资本不吃 “薄利多销” 这套叙事
在我们普通人看来，卖得越多企业赚得越多，放到比亚迪身上这套逻辑完全失效。过去两年国内新能源价格战打得天翻地覆，华为、小米、理想轮番下场降价抢客，作为行业龙头，比亚迪不得不被动跟进调价，只要竞品下探价格，自家全系车型同步让利，生怕丢失来之不易的市场份额。
无休止的价格厮杀，直接把整车毛利率压到近五年低点，2025 年整车毛利率仅 17.74%，2026 年一季度净利率低至 2.7%，通俗来讲，每卖出一百块钱的整车营收，扣完成本、研发、营销、汇兑各类开销，真正落进公司口袋的净利润只有两块七毛钱，甚至不如小区楼下普通超市的盈利水平。
资本市场对这种 “增收不增利” 模式天然排斥。同样是新能源龙头，特斯拉靠软件订阅、高溢价高端车型稳住利润空间，资本愿意给科技企业估值；而比亚迪长期扎根十万级平价家用赛道，这个价位段用户对价格敏感度拉满，千元价差就能左右购车选择，想要保住销量，就必须持续压缩单车利润，很难走出低价内卷循环。
叠加多重外部利空放大悲观预期：大额汇兑损失吞噬一季度利润、高额研发持续挤占现金流、行业增量空间逐步收窄、前期补贴透支消费潜力，多重因素叠加下，哪怕每月交出四十万台的销量答卷，机构依旧下调全年盈利预期，资金持续流向 AI、半导体等高毛利科技赛道，比亚迪股价陷入 “销量创新高，估值难反弹” 的尴尬死循环。
比亚迪整体销售更强，特斯拉单车盈利更优
2025 全年比亚迪累计销售 460 万台整车，归母净利润 326 亿元，粗算单车净利润约 7000 元；2026 年一季度受汇兑、季节性降价拖累，单车净利回落至 5800 元左右，若剔除 21 亿一次性汇兑亏损还原真实经营水平，单车净利回升至 8500 元区间。
反观特斯拉，全年销量仅 163.6 万台，不足比亚迪四成，全年净利润 275 亿元，未经调整单车净利润约 1.68 万元，账面单台利润是比亚迪两倍多。但两组数据存在天然统计偏差：特斯拉营收以欧美高溢价车型为主，软件增值服务贡献大量纯利润，几乎没有大额汇兑、国内价格战损耗；比亚迪营收包含低价入门代步车、低毛利混动车型，还要承担全产业链自研、十万级工程师团队的巨额研发开支。
必须要看到，同等销量规模下，特斯拉能依靠品牌溢价、软件服务拿到更高综合利润，比亚迪受国内内卷市场约束，单车盈利天花板被死死限制，这是现阶段无法回避的短板。
同样一台车，特斯拉可以靠智能座舱付费、高阶智驾订阅持续收割二次收益，比亚迪目前增值服务变现渠道极少，绝大多数利润只能依靠一次性整车售卖，盈利模式单一，这也是两者利润拉开差距的关键底层原因。
盈利困局根源：让利换市场、研发投入大，产品偏亲民
三重因素叠加，最终造就了比亚迪“卖得越多，利润率越薄”的行业名场面。
战略上，短期让利换市场，用当下利润赌长远话语权。如今国内新能源赛道卷成红海，新势力、传统车企轮番降价抢单，稍有松懈就会被市场挤压。比亚迪为了守住龙头地位，主动跟进降价、压缩单车利润，不仅牢牢坐稳国内市场头把交椅，还顺利打通海外赛道，连续四年拿下全球销冠，搭建起无可替代的全产业链壁垒。看似财报利润被摊薄，实则是用短期利润损耗，换来了长期的行业主导权，是一场稳赚不赔的长线博弈。
布局上，重金押注全链条研发，未来透支当下利润。比亚迪从来不满足于做单纯的整车组装厂商，全栈自研的底气来自真金白银的投入，烧钱力度堪称行业顶级。2025年其全年研发投入高达634亿元，这个数字甚至超过了全年归母净利润，2026年单季度研发开支更是突破百亿。海量资金持续砸向新一代刀片电池、高阶自动驾驶、车规级自研芯片、储能系统、人形机器人等前沿赛道。比亚迪当下卖车赚到的利润，几乎全部反哺到了未来技术壁垒的搭建中。
定位上，产品结构偏亲民，高端高毛利车型占比不足。目前比亚迪的销量基本盘，依旧靠十万级的王朝、海洋系列入门车型支撑，这类车型主打亲民家用，利润空间本就十分有限。而腾势、方程豹、仰望等主打高端、高溢价、高毛利的品牌，虽然撑起了品牌高度，但整体出货量偏小，市场渗透率不足，带来的利润增量，根本填补不了海量平价车型的薄利缺口。
做好规模与利润的兼顾，比亚迪称霸全球不是梦
虽然股价和财报不是很理想，但对于比亚迪的未来，我个人是非常看好的。
比亚迪这几年的跨越式成长，撑起了国内新能源完整产业链，带动上下游数十万就业，打破海外车企在电动化赛道的垄断，四十万月销、四年全球销冠的成就，放在中国汽车工业史上都具备里程碑意义。
如果只盯着单季度、单年度的净利润吐槽，却忽略了这家制造巨头的核心韧性：依托垂直整合的全产业链优势，比亚迪完全自主掌控电池、核心零部件成本，在行业下行、多数中小车企深陷亏损、停产裁员的大环境下，它始终保持稳定正向盈利，从未掉入亏损泥潭。这份抗风险能力，是无数车企求而不得的核心优势，也是薄利模式下隐藏的底气。
40万台车的销量只是起点，不是终点。未来比亚迪如果可以守住来之不易的全球市场份额，并且逐步破解盈利薄弱的核心难题，兼顾规模与利润两条赛道齐头并进，那么比亚迪完全有可能实现从“销量巨头”到“全球一流车企”的完整蜕变。
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